文 | 新消费财研社

在利润 持续性 下跌之时， 金龙鱼的 高管薪酬 却 不降反增 ？这个财报季，无论是业绩还是股价，“油茅”又一次让投资者大失所望 ，也因产品质量问题让消费者失望。

(资料图片仅供参考)

今年上半年，金龙鱼多项财务指标创下历史新低。 实现营收 1187.14 亿元， 归属 于上市公司股东的 净利润 为 9.66 亿元， 大跌 51% ；扣非净利润仅为 约 0.1 4 亿元 ， 同比大降 99% 。

这 已 并非金龙鱼 的净利润指标 首次下滑 ， 公司扣非净利润和归母净利润，已经连续下滑两年半 。 与 贵 州茅台、农夫山泉 、 海天味业一起被股民 爱称 为“四大神水” 的金龙鱼，如今成为其中唯一业绩持续下滑的公司。近两年半以来， 金龙鱼的市值 较高点已 蒸发超过5800亿元。

值得注意的是，在 归母净利润创下上市后新低之际，金龙鱼的 职工薪酬有小幅 下降 ，但高管的薪酬却 逆势 猛增约 45% 。 金龙鱼 2022 年年报中也显示，在期内净利润下滑三成的同时， 董监高薪酬依然上涨了约 18% 。

作为刚需赛道产品，千亿的营收却仅达到1 400 万的扣非净利润 ，利润 如此 之薄 实在 让人费解。

对于业绩下滑，金龙鱼 解释称 ，公司厨房食品方面，零售渠道产品利润的增长未能完全抵消餐饮渠道产品利润下降的影响，使得厨房食品利润同比下降；油脂科技相关产品在行情下跌的影响下，利润空间受到挤压，使得利润同比减少幅度较大。

“油茅”利润数据跌至历史新低

饲料原料及油脂科技 业务出现亏损

公开资料显示，金龙鱼于九十年代成立于深圳 。 彼时 ， 国内食用油市场 基本是 一片空白， 粮油店还是国人购油的主要方式。 瞄准这个市场 ，金龙鱼得以 迅速 发展扩张 ，并 通过与中粮集团合作 ，企事业单位福利油采购 等方 式不断打开市场 ，并于 2020 年 在深交所 登陆资本市场。

上市当年， 金龙鱼就 实现营收 1949 亿元，同比增长 14% ；净利润达到 60 亿元，同比增长 11% ；而扣非净利润则达 88 亿元，猛涨 96% 。

但好景不长， 在 过去的两年， 金龙鱼 业绩迎来了 “至暗时刻” 。 财报显示， 金龙鱼的业绩已经连续两年增收不增利。

2021-2022 年， 金龙鱼 期内营收分别 为 2262 亿元及 2575 亿元，同比增长 16% 和 14% 。但与此同时， 其 净利润却仅分别为 41.32 亿元、 30.11 亿元，同比降低 31.2% 和 27.1% 。

这样的净 利润， 还是金龙鱼通过缩减销售成本、广告成本等费用达到的。据 2022 年财报， 销售成本 较上一年下降 6.4 亿，广告费用同比下降 19.47% ，促销活动费用更是下降了 31.1% 。

虽然业绩不理想，但随着今年以来 消费环境向好 ，且金龙鱼“油茅” 影响力尚在，资本市场仍然对其抱有希望。然而， 今年中期业绩 却 意外的爆了大雷。

究其原因， 或许是金龙鱼 毛 利 下滑以及提价空间有限导致的。

金将金龙鱼的业务拆分来看，可分为两大主营业务 ： 厨房食品，营收占比约62%；饲料原料及油脂科技，营收占比37%左右。

比起其他行业，金龙鱼的毛利率和净利率都是相对较低的水平 。 2020-2022 年，其毛利率分别为 11.01% 、 8.18% 、 5.68% ；净利率则分别为 3.37% 、 1.98% 、 1.21% ，都处于持续下跌状态。

2 023 年 中报 数据显示 ， 金龙鱼的 毛利率 已 下跌至 4.15% ，净利率低至 0.67% ，仍然在走低。 其中， 其厨房食品的毛利率从2020年的13%下跌至6.6% 。 饲料原料及油脂科技毛利率从10.66% 跌至 -0.32% ， 毛利亏损达1.4亿元， 而 去年同期 这块业务还给金龙鱼带来了 34.2亿元 的收益。

业内人士认为，这是因为下游养殖业的持续不景气。 金龙鱼这块业务 主要为加工食用油后剩余的豆粕，将作为饲料出售。而豆粕价格在今年上半年从4800元/吨跌至3700元/吨 ，导致盈利空间受到挤压。

面对利润下跌， 其他赛道的快消企业 通畅会用涨价的手段来提升利润水平。单 由于粮油事关民生， 产品定价受到严格的政策管控， 而且 粮油市场同质化严重，竞争十分激烈，价格稍高就会丢失大量客户， 使 得 金龙鱼 几乎 无法通过提价来获利，这也是其利润走低的原因之一。

众所周知，粮油公司对于 原料的依赖性很强，原材料价格的波动会对公司利润产生非常大的影响。2016年-2018年， 金龙鱼 产品原材料成本占主营业务成本的比重都接近90%。面对这种情况，金龙鱼选择了用商品期货等金融衍生工具进行套期保值。

而 这么做 也确实在一定程度上 达 到了 公司 想要的效果。2017年， 金龙鱼 商品衍生金融工具投资收益达28亿元，比全年的净利润52.8亿元的半数还多。

然而，虽然做期货交易能够平衡风险，但近年来却成为了金龙鱼业绩的拖累。

2020-2022年的三年间，其投资收益和公允价值变动损益总计分别为-35.49亿元、-8.43亿元、-2.44亿元。可以看出，期货交易已经不再能平衡原料价格的，相反，如今它是金龙鱼利润波动的主要因素。

期货交易已不再适应金龙鱼的发展脚步，不仅没能维稳，反而成为了拉业绩后腿的因素 之一 ，无疑是雪上加霜。

进军 新赛道 前景不明

预制菜短期内难成“利润奶牛”

事实上，近两年来 金龙鱼也在不断拓展新赛道，试图找到新的发展路径。

金龙鱼 董事长郭孔丰曾在 2020 年度股东大会上表示，公司已经进入了调味品、酵母行业，也会进入冷冻面团、中央厨房等相关领域。

在调味品领域，金龙鱼迅速布局了多种产品。其官网显示，金龙鱼目前已在泰州、秦皇岛、晋中、上海、青岛、武汉、成都、天津等地建立了调味品生产基地。产品品牌包括“金龙鱼”“丸庄”“梁汾”“香满园”“海皇”等系列品牌，产品类别涵盖酱油、醋、芝麻油、花椒油、藤椒油、芝麻酱等。

然而这些新产品 却并未 在市场上 溅起 水花 。 至今为止，金龙鱼已经引入“丸庄”酱油 8 年，但 仍然表示 产品处于培养与爬坡期。究其原因， 调味品市场 也是极其“内卷”的赛道之一 ，且海天味业等头部企业牢牢把握了 大部分 市场份额 和消费者的消费习惯，新进场的品牌想要快速提升知名度、抢占市场并不容易。

预制菜 也是金龙鱼重点布局的新赛道。 郭孔丰 十分看重 中央厨房项目。金龙鱼在2023年半年报中称，中央厨房项目是公司近年来重点发展的业务板块之一。

早在 2021 年，金龙鱼就成立央厨食品事业部，计划从米面油等基础产品逐步向调味品、预制菜业务延伸。郭孔丰曾经表示，“想要在中国食品行业成功，一定要能走在行业的前面。”而中央厨房和预制菜或许就是他的信心之作。

据有关数 据中心预测， 2026 年中国预制菜规模约为 10720 亿元 ，目前仍然市场广阔 。 而 金龙鱼预制菜赛道的重点 与核心 是团餐定制 ，包括学生餐等，这或许将为金龙鱼带来巨大的利润 。 除了已经启动供餐的陕西央厨项目，杭州、重庆等地的央厨也已落地投产。

据了解，金龙鱼 有部分 预制菜 产品在山姆的会员店启动销售。不过目前来看，新业务 对于业绩的提振 作 用有限，预制菜板块在财报中被金龙鱼并入厨房食品一栏， 今年上半年，金龙鱼 厨房食品毛利下跌，收入735.25亿元，同比下滑3.43%。

对于 多年来深耕粮油领域的 金龙鱼 来说 ， 预制菜领域要面临 技术难题 和 市场难题， 五一 还有很多难关需要攻克 ，预制菜等新业务多久才能为金龙鱼带来业绩提振作用 ，依旧晦暗不明。

屡踩 食品安全 红线

转基因油争议不断 ， 大米发霉被 频繁 投诉

此前被媒体和大众打上“转基因”标签的 金龙鱼，一直以来面临着很大争议，在食品安全方面也备受中国消费者关注。

由于产品 利润低、提价空间小，金龙鱼尽可能深挖 转基因 产业链 ，以期 获取最大的价值提高利润 ，将转基因生意做到“极致”。

据了解，金龙鱼在世界多地建立了自己的转基因大豆和菜籽油种植基地。此外，相比于附加价值不高的普通大豆余料，金龙鱼通过将非转基因大豆榨油后的蛋白做成食品，将角和皂角等加工成为医药或油化行业的脂肪酸，大大提升了产品价值。

值得注意的是， 金 龙鱼未曾正面回答“食用油中使用转基因原料的比例”等问题。 面对消费者和投资者的种种质疑，金龙鱼曾在 深交所互动 平台 上回答“是安全的，放心食用”，不过这种回应很难打消人们的疑虑。

对于 那一次的 “进口转基因原料却不标识”事件，金龙鱼品牌方的回应则是：不属实，已将该批油退给托运人。

在2020年8月，金龙鱼母公司益海嘉里旗下子公司进口的初榨菜籽油，还曾因为被检测到未标记的转基因成分而被拒绝入境 。 这批油多达10批次，总量超过600吨 ， 更是加深了公众对金龙鱼转基因产品的质疑。

事发后有行业专家表示，在转基因问题上金龙鱼一直都被备受质疑，又被检出转基因成分却没有标示，这可能会影响金龙鱼的品牌形象。

新消费财研社注意到，因为转基因产品的争议一直都在，消费者也对金龙鱼产品的质量安全问题更加关注。

黑猫投诉平台 显示，金龙鱼粮油产品投诉量达到几百条，其 内容多涉及虚假宣传和产品质量问题，其中 涉及到“ 大米发霉 ”有多条投诉，投诉时间和频率也比较密集。

其中一位消费者写道 ： “在直播间买了金龙鱼的大米。肉眼可见多处霉点。已经拍照片视频留证。也给天猫超市客服反馈了此事。天猫客服客服致电回应说这不是发霉，是胚芽导致的，简直荒谬至极。”

还有消费者反映称，超市内购买的保质期内真空大米，拆开后有异味，一家人吃了肠胃不舒服 ；还有消费者在购买的金龙鱼大米中发现了“非常多的霉变结块物质”，对于全家人的健康造成不良影响。

新消费财研社了解到，食用了发霉大米 会 对肠胃造成严重影响 、 导致食物中毒 ，还 会引起体内重要脏器的损害，并可诱发癌症。 作为与日常生活息息相关的粮油产品而言，把好食品安全关是基础，也是不可逾越的红线。

而 郭孔丰 一直以来十分重视中国市场，他曾 表示，自己会花7成以上的精力在中国业务，因为中国是发展前景最大的市场。“想要在中国食品行业成功，一定要能走在行业的前面。”

业内专家评价称， 大米发霉被频繁投诉，反映出金龙鱼的品控弊端。 作为粮油巨头，金龙鱼 的 品牌知名度很高 ， 未来想要在中国市场有 进一步的发展， 更要把握好 产品 质量 ，莫踩食品安全红线，对消费者的健康安全负责。

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