投资要点：

美国核心通胀压力仍存，国内仍处经济修复初期。美国3月CPI显示当月物价环比上涨0.1%，涨幅降温，为2021年5月以来最慢增长。3月份的总体通胀率年增长率为5.0%，低于预期的5.1%。市场对美联储5月份后停止加息的预期升温，但美国通胀韧性较强，利率或在较长时间维持高位，国际宏观情绪依旧较弱。需关注后续海外经济数据以及美联储加息态度。中国方面，4月13日海关总署发布的数据显示3月进出口（人民币计价）同比增速由2月的8%提升至15.5%，呈现逐月向好态势，出口增速远超预期，当前外贸韧性较强。此外央行发布3月金融数据，社融及信贷增长强劲，数据上，宽货币向宽信用进一步传导，国内经济增长预期进一步增强。目前国内仍处经济修复初期，未来一段时间宏观政策将在提振内需方面持续发力。

(资料图片)

黑色：

1）螺纹。本周（04.10-04.14，全文同）螺纹厂库有所垒库，期价震荡走低。近期钢材基本面较弱，预计短期钢价偏弱运行，利于下游机械、造船等行业成本缓解。钢铁股存在限产预期带来的潜在估值修复，当前钢厂盈利面较低，后期钢铁行业若开启限产，则行业盈利和估值有同时修复的可能和空间。

2）铁矿石。本周铁矿价格走高后回落。供应端澳洲飓风影响矿山发运节奏，需求端铁水继续冲高，45港库存降至1.3亿吨以下，铁矿石基本面有支撑，但后半周市场再传粗钢平控（来源：Mysteel），螺纹盘面利润反弹，导致矿价承压下行。供应端受澳洲飓风影响，预计下周全球铁矿石发运量或保持回落状态，需求端高炉铁水或触顶回调。

3）煤炭。本周煤炭市场偏弱运行。受能源保供政策影响，煤炭供给增加确定性较高，但新增有限。当前的高库存主要由于1-2月高进口所致，但是全年的进口存在隐性限额，因此对煤炭高进口全年供需平衡表无明显影响。需求方面，经济弱复苏，但是生产先行，用电量的增速高于需求增速，同时还需要弥补一部分水电减少的缺口。

有色：

1）铜。本周铜价持续上涨。电铜消费旺季未旺，下游采购相对清淡，去库趋缓，但总体库存位置低位，基本面仍较强。目前国家对消费复苏方面有着强有力的信息及支持，整体上依旧看好市场后期消费。长期来看，铜基本面良好。

2）铝。本周下游工厂对铝锭需求较为平淡，叠加3月经济数据较为一般，现货铝价小幅上涨。目前铝去库良好，但是价格并未有明显回升。供给端铝因水电不足，云南等地存在限产或者复产不及预期的可能性，需关注云南降水以及铝厂生产情况。

能源：原油继续看好。本周美国通胀数据降温，市场预计美联储加息临近尾声，美元汇率走弱，原油价格上涨。供给方面，近两年美国原油资本开支不高，原油增产空间有限；OPEC和俄罗斯等减产计划可控范围大，利好原油。需求方面，亚洲需求旺盛，上探空间依然存在。

化工：纯碱。本周纯碱走势弱稳。本周纯碱开工率有所下滑，但产量仍处高位。库存方面，轻质去库，重质小增。需求端，纯碱需求一般，下游采购以按需为主。近期轻质下游表现弱，重质下游需求尚可，比较稳定。短期看，纯碱市场震荡持稳为主。

建材：玻璃。本周玻璃期价上涨。供应端玻璃开工不高，产量下滑，一旦后期需求企稳，去库速度可能较快，价格弹性较高。当前需求较弱，但05合约走强，反映供需情况持续转好。北方逐渐开工，预测需求相对持稳，短期玻璃价格持稳运行。

风险提示：政策调控力度超预期、制造业回暖不及预期、宏观经济波动、地缘环境超预期、整体大盘表现不佳。

（来源：国海证券）

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